Nscale’ın halka arzı, duyarlı finansman şartlarına bağlı iki dev müşteriye bağımlı yapısıyla Wall Street’in odaklanmış AI.

İngiltere merkezli neocloud şirketi Nscale, New York Borsası’na (NYSE) çıkarken, gelirinin büyük bölümü yalnızca iki müşteriye—Microsoft ve Anthropic‘e—bağlı bir hissede yatırımcıların iştahını yeniden sınayacak. Aron Energy adlı Avustralya kripto madenciliği şirketinden iki yıl önce ayrılan Nscale, halka arz dosyasına göre 103 milyar doların üzerinde sözleşme biriktirdi; ancak bu gelirin yaklaşık yüzde 85’i Microsoft’a 2033 yılına kadar 43,8 milyar değerinde hesaplama gücü tedarik etmeyi öngören ve Anthropic ile imzalanan 44,6 milyar değerindeki başka bir tedarik anlaşmasına dayanıyor. Şirket, kasım ayında halka arz yoluyla 3 milyar dolar toplayacak.

Nscale’ın müşteri odaklanması, yapay zeka sektörünün ne kadar iç içe geçtiğinin bir hatırlatıcısı niteliğinde. Kredi hedge fonu Sona Asset Management’in Financial Times’da yayımladığı güncel bir araştırma, birçok altyapı sağlayıcısının sınırlı sayıda müşteriye ağır derecede bağımlı olduğunu ortaya koydu. Örneğin Nscale’ın rakibi CoreWeave gelirinin yüzde 67’sini Microsoft’tan, veri merkezi inşaatçısı Applied Digital ise gelirinin yüzde 67’sini Oracle’dan ve yüzde 30’unu CoreWeave’den elde ediyor.

Duyarlı finansman şartları ve sektör bağımlılığı

Anlaşmanın kritik yanı, Anthropic’in sözleşmesinin Nscale’ın finanse olabilmesine bağlı olması. Yapay zeka laboratuvarı, şirketin dosyada açıkça “duyarlı” olarak tanımlandığı kilometre taşlarına ulaşamaması halinde anlaşmadan geri çekilme veya onu iptal etme hakkını saklı tutuyor. Sona, bu iç içe geçişin zorunlu olarak kötü bir şey olmadığını belirtti; ancak büyük oyunculardan birindeki tek bir aksaklığın veya stratejik değişimin tüm sektörü kolayca etkileyebileceğine dikkat çekti.

Nscale’ın NYSE’de listelendiği ve 35 milyar dolar değerleme hedeflediği Financial Times tarafından bildirildi; Bloomberg’e göre şirket, bu halka arz yoluyla 3 milyar dolar toplamayı planlıyor. Şirket, 30 Haziran’da sona eren altı aylık dönemde 140,6 milyon dolar gelir kaydetti ve bir yıl önceki 10,4 milyon dolara kıyasla belirgin artış yaşadı; ancak net zararlar aynı dönem için 369 milyondan 1,02 milyar dolara sıçradı.

Bu tür iç içe geçiş zorunlu olarak kötü bir şey değildir; ancak büyük oyunculardan birindeki tek bir aksaklığın veya stratejik değişimin tüm sektörü kolayca etkileyebileceğini belirtiyoruz.

Sona Asset Management, Financial Times araştırması

Rakipler ve yatırımcılar

Mevcut ayın başlarında Nscale’ın büyük yatırımcılarından biri olan Nvidia, daha geniş 3,1 milyar değerindeki bir finansman anlaşısının parçası olarak şirkete 1 milyar dolar dönüştürülebilir borç sağladığını onayladı. Girişim, Aker ASA ve 8090 Industries’ın önderliğinde gerçekleştirdiği 2 milyar değerindeki Serie C turunu 14,6 milyar değerleme ile tamamladı.

CoreWeave dışında Nscale’ın rakipleri arasında Nebius, Lambda ve Crusoe yer alıyor; sonuncusu geçen hafta 30,9 milyar dolarlık bir valorizasyonla 3,9 milyar dolar topladığını duyurdu. Nscale, Norveç, Portekiz, Teksas ve Batı Virginia’da veri merkezleri işletiyor. Yönetim kurulu üyeleri arasında eski Meta yöneticileri Sheryl Sandberg ve Nick Clegg ile eski OpenAI yöneticisi Fidji Simo bulunuyor.